美股見頂?「巴菲特指標」亮紅燈

20210213
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美股牛氣沖天,3大指數周五(12日)齊創新高,道指今年第7次創出新高,標指及納指則分別第10次及12次刷新紀錄,而俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數自去年2月疫情衝擊市場以來首次跌穿20點。然而,市場呈一片樂觀情緒之際,同時不禁令人想起「股神」巴菲特的一句投資名言,就是投資者該「在別人貪婪時恐懼」,對於追隨巴菲特推崇的市場估值指標的投資信徒來說,目前可能應該陷入恐懼。
所謂的「巴菲特指標」(Buffett Indictator)是以股市總市值佔國內生產總值(GDP)的比率,來評估股市估值,而代表股市是Wilshire 5000指數的總市值,該指標在2019年時首次超越科網泡沫時期的高峰。
儘管該指標數十年來走勢一直向上,但近數周,即使是與長期趨勢相比,也難以合理化其所呈現的泡沫化狀態。根據投資網站《Current Market Valuation》的分析,目前美股市值已較當地本季預測GDP高出逾1倍,意味美股「嚴重地被高估」。
當然,美國聯儲局於可見將來,繼續維持利率於接近零水平並吸納債券,而大量儲蓄及財政刺激措施勢推動經濟和企業盈利增長,或使現時「巴菲特指標」釋出錯誤警號,正如過去10年其他錯誤警號一樣。
不過,JonesTrading首席市場策略員Michael O'Rourke則表示,這凸顯美股的極度狂熱程度,即使預期聯儲局的政策是永久性,仍不能合理化股票估值較25年平均高出1倍。
事實上,其他估值指標包括市盈率、市銷率及價格對帳面值比率,目前均遠超科網時期水平,甚至很多投資者認定是一生所見的頂峰。
然而,不少投資者對股市前景依然充滿信心,相信疫後的經濟復甦有助推低「巴菲特指標」的數值。與此同時,美國10年期債息雖然周五觸及1.2厘的疫後新高,但目前而信,利率相信仍未屆破壞牛市的水平,而聯儲局主席鮑威爾日前亦再派定心丸,稱刺激政策不會很快撤回。
Commonwealth Financial Network高級環球投資分析員Anu Gaggar表示,與債息比較,企業盈利率仍處於正數,如今聯儲局維持低息,進一步令股市安心。