廖嘉豪:人行終出手減息 料可略為支持市場情緒

20220816
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8月15日,中國人民銀行將1年期中期借貸便利MLF中標利率和7天期逆回購利率分別調低10個基點至2.75%和2.0%,今次是自一月份以來首次減息。人行又開展4,000億元人民幣MLF操作,以及20億元7天期逆回購操作,變相將部分本月到期的6,000億元人民幣MLF貸款展期。
今次是人行繼8月12日公布的新增貸款和整體社會融資規模數據,差過市場預期後出手,雖然並不令人意外,但信貸或整體社會融資規模疲弱,反映了按揭貸款斷供風波和疲軟的經濟復甦,對家庭和企業的信貸需求造成了損害。而人行決定減息後,內地再公布的經濟數據全面比預期差,央行的及時行動,相信可略為支持市場情緒,否則投資氣氛將受到信貸和數據轉差打擊。
由於內地貸款市場報價利率LPR與MLF利率掛鈎,1年期和5年期LPR將在8月22日進行每月評估,屆時有機會順勢調低10個基點。其實目前內地銀行體系貨幣供應相當充裕,缺乏真正的信貸需求,現在是貨幣政策面臨的主要挑戰,調低利率應該是扭轉貸款需求解決方案的一部分。在私人企業情緒疲弱的背景下,政府應帶領出路,例如應該進一步加大推動基建設施,讓政策性銀行的支持能夠進一步發揮作用。隨着推出措施確保房地產項目最終能夠完工交樓,置業首期要求和限購政策正在放寬,以促進各個城市的樓市銷售。內地政府仍需要注入補充資金,以避免財政懸崖和信貸脈衝進一步回落。
中國實現更廣泛經濟復甦的道路可能崎嶇不平,不過投資者或仍可以保留對2023年中國股票的正面看法,因為內地是唯一一個正在放鬆貨幣及財政政策,經濟增長速度或回升及股市估值處於歷史低水平的大型經濟體。政策延遲和地緣政治問題是主要風險,但不太可能改變其經濟軌迹的方向。距離中共二十大會議還有不足三個月的時間,而七月的政治局會議淡化了經濟增長目標,在地方政府層面似乎沒有為推動增長而冒險的意願。預防系統性風險應該是重中之重,而並非實現更強勁的短期經濟增長。重大政策變化,例如重組陷入債務危機的房地產開發商或放寬防疫及入境限制,可能仍要等到二十大會議之後。總而言之,正如大家在2020年疫情爆發時,應該投資遭受嚴峻打擊的成熟市場,當時這些經濟體雖然表現疲軟,但同時展現復甦空間,今次內地或提供類似機會,現在仍值得於環球投資組合配置中,調高中國股票比重,中資股繼續是環球投資組合的核心組成部分。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管 廖嘉豪