陆秉钧：美国重手减息反添不明朗因素

千呼万唤的减息周期，随着香港时间9月19号凌晨两点的到来，由美国联储局的结果宣布一刻开始正式展开。这次最令市场意外的，不是减息的决定，而是减息的幅度。尽管从期货利率数据显示，减息50点子的推算稍为占多，但还是令到不少主流经济学家、乃至金融从业员（包括笔者在内）感到惊讶。

要知道，在两个月前的议息会议上，鲍威尔还没有透露出要即将进行减息的口风；甚至到本次议息前期，联储局对于要表达铁定减息的态度还是有点暧昧不清。而就在这次的会议上，却采用了较为激进的减息幅度，如此突然，确实需要让人好好思索其背后原因，和所引致的后果。

首先，鲍威尔在会后声明中说出，如果七月份的议息的时候，就能看到当时候的就业数据，他就会在七月的时候进行减息。这里反映出两点：

1. 劳动就业市场的疲弱，是让鲍威尔决定减息的关键原因(当然，美联储认为通胀受控是关键)

1. 这次减息的幅度有著补回7月应该减息的幅度的意味，所以市场可以理解为7月和9月是各减息四分之一厘。

鲍威尔刻意让市场(至少是笔者)有第二点的解读，是因为首次减息，幅度就达到50点子，难免让市场理解为美国经济情况比想像中恶劣，所以联储局要紧急较大幅度降息，以拯救经济，这讯息会对市场带来负面影响，产生波动。所以鲍威尔才要强调应提前至7月进行减息。

而且，为免市场错误理解联储局需要持续大幅减息，鲍威尔还刻意强调：“所有人不应该以今天减息50个点子的幅度爲依据，认爲这就是新的节奏。联储局没有任何预设的路径；联储局将继续逐次会议做出决定。”

不确定性增加

笔者并非联储局成员，无法确认本次减息达0.5%的意义背后是否真如上述所理解，仅仅是补回7月的减息而达致的幅度，但有一点比较确定的是，本次减息结果，让金融市场在交易行为上产生了不一致的解读。在2点公布议息结果后，金融资产一度大幅上涨，美元明显下跌，但至2点半开始会后声明后，金融资产出现明显调整。纳指从上升1%转为下跌收盘；理应最受惠减息的黄金资产和美债期货，更是出现显著下跌，美元指数则在逼近100大关后转跌为升，重上101水平。整个市场俨如理解为本次减息幅度只有0.25%一般。

这或许是鲍威尔所乐见的，市场解读不应过分看重首次减息的幅度。然而，无法提前清楚预判的减息结果，却会为市场带来不确定性。

在今年剩下两次的议息会议，减息幅度就算是联储局内部，也是分歧较大。按联储局点阵图显示，在19位官员中，有2位官员认爲在此次会议后2024年不应再继续减息；有7位官员认爲2024年应再减息25个点子；有9位官员认爲2024年应再减息50个点子；有7位官员认爲2024年应再减息75个点子。

而且单单是本次议息结果，也不是官员们的一致共识，其中一名官员鲍曼就投下反对票，这也是自2005年以来首次有成员对决议投下反对票。

股市添不明朗因素，唯黄金续长线看俏

随着不确定性的出现，市场对减息的预估可能会联储局来得更进取，若果结果不符合预计，将为股市在第四季带来更显著的波动。此外，投资者也须要留意，减息周期有时候是伴随经济衰退的出现。现在美国经济仍然强横，若果美经济软著陆股市还是会持续看好，但潜在的负面因素如若出现，将限制美股在第四季度的表现。而另一方面，对比股市的不确定性，有些资产将能比较确定持续受惠，这就是黄金。笔者对于黄金的看法依然是长线看好，但短线则稍为看淡。原因是尽管黄金利好因素没有改变，但在议息前黄金价格已经较大程度的提前反映利好了，不排除黄金价格借好消息出货短期出现调整，笔者建议可以趁此调整进行分注吸纳，首个支持位为2526美元；次支持位为2472美元，分别为20天和50天平均线的支持所在。

富途证券香港首席策略师 陆秉钧(作者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)