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标普500指数上周四最低跌至5,505点，并在周五回升至近5,639点收市，上周提及标普500指数在5,500至5,700点或仍是较吸引的低吸水平，虽然关税或影响企业盈利，但标普500指数在5,500点时，捕捉美股升至花旗分析员目前的年终目标6,500点的风险与回报平衡，亦较吸引。上周提及市场对美股的盈利预测趋稳，或有利降低美股业绩达标的难度，本周继续为读者详述支持美股的企业股票回购及资本开支趋势。
2024年标普500指数的总股票回购规模近9,000亿美元，继2023年按年跌15%后在2024年按年升10%。花旗分析员预期，2025年美股股票回购规模不难达9,000亿美元，若美股继续承压，2025年的股票回购规模则可能升至1万亿美元。股价走低至少某程度反映市场担忧经济或宏观不确定性，但股价承压增加股票回购规模，同时也可能有助市场理解受政策和宏观预期影响的股价底部。市场重视总股票回购规模，但美国企业亦偏好以股权奖励作为高管薪酬的一部分，而股权奖励对对整体流动股份的稀释作用，因此投资者需留意扣除股权薪酬后的净股票回购增速，可幸的是美国2024年净股票回购增速仍按年升14%，比10%的总股票回购增速高。
净回购增高则反映标普500指数“去股权化”(流动股份减少)趋势持续。2024年标普500指数成分股的流通股加权平均变化百分比为减少1%，而去股权化趋势似乎在不同行业广泛出现，近50%的标普500指数成分股流通股份数量按年减少1%或更多，只有10%的标普500成分股流通股份数量按年增加1%或更多。流通股份减少推高每股盈利，亦是过去市场经常质疑美股盈利强势的主因，因每股盈利上升只是流通股份减少的后果。但若美企业绩不振，则何来巨额自由现金流作股票回购？自由现金流持续上升自然利好股票回购活动，标普500指数持续“去股权化”，也与市场对美股较长期的偏好供需环境一致。
资本开支亦可成为增长的领先指标，因可反映广泛行业的收入前景，而目前强韧的企业资本开支增速则有助支持美股后市。市场目前预期标普500指数资本开支在2024年按年升14%后，今年续可按年升14%。虽然美国政府持续的政策不确定性或减慢短期/中期资本开支计划，但资本开支增长续升有利市场对基本因素的较长期信心。
目前与企业高管前景相关的软性数据亦支持资本开支稳步上升的观点，往绩显示该调查的增加与削减资本开支的受访高管比例，差距与9个月后的标普500指数资本开支出增长非常一致，最新CEO经济展望调查显示，计划在未来六个月内增加资本开支的受访高管，比例正在增加，而较少受访高管计划在短期内削减资本开支，两者差距已升至约38%，为2021年年中以来最高，与资本开支增速续升的预测一致。
美股盈利增长愈趋广泛，各行业间盈利增速趋同有利美股内部回报继续广泛好转。最近投资市场发展无改标普500指数在今年年终上试6,500点的预测，标普500指数股票回购及资本开支趋势亦支持对美股持续看好的结构性观点。
花旗银行投资策略及资产配置主管 廖嘉豪
