林嘉麒:外圍動盪 醞釀新炸彈

2022年10月04日 05:00
東網電視
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數據顯示,資金大規模流入現金或貨幣基金,規模是七月以來最多。股債跌跌不休,股票基金贖回潮持續,5星期累計平均每周外流60億美元。歐洲股市資金繼續離場,今年以來合共外流約840億美元。面對美元強勁及債息急升,日本及英國兩大央行分別出手干預,日圓和英鎊暫時似是穩定下來,但作主的是美元,本周開始美元有機再轉強。先留意今個星期五有美國9月非農就業數據,市場預期增幅放緩,回落至只有27.5萬份,較8月的30.8萬份少,數據反映美國經濟未太差。何況上兩次非農數據出爐結果也是好過市場預期,因此加強了聯儲局加息的空間及信心。再者,美國上周公布的核心PCE指數仍然高企,反映聯儲局大幅加息未有令通脹顯著降溫。本周會有多位重量級官員發表言論,可留意在早前清一色鷹派言論的同時,會否放鬆一下,令市場略為舒緩。
筆者反而較關心英國債息急升引發債市的後續動盪,退休基金被追收按金引發潛在系統性風險。英國退休基金一直以負債驅動型投資(Liability Driven Investment,LDI)為策略,LDI被英國媒體形容為,可能是2022年雷曼的翻版。退休基金資產需要涉及年期配置,由於退休基金動輒數十年時間,期限配置往往是長債為主。可是,之前債息愈跌,退休基金Liabilities愈高。LDI透過利率等衍生產品投資,令退休基金以較低成本達致期限配置,並且收窄因為債息向上所產生的資產與負債缺口。但隨着債息急升,LDI投資大幅跌價,退休基金則需要被追收孖展,以及出售手持英國國債以覆行更多抵押品要求。據報,有牽涉LDI的退休基金,每間都被追收最少一億英鎊孖展。
每周均有新炸彈,剛過去周末有瑞信。據外電報道,7月上任的瑞信行政總裁Ulrich Koerner上周五再度向員工發信,稱銀行擁有「強大的資本基礎和流動性狀況」,並對員工稱在公司於10月27日宣布新的戰略計劃之前,將定期向他們發送最新消息。上周,瑞信有關反映債務違約風險的信貸違約掉期(CDS)攀升約15%,達至2009年以來的最高水平。隨着瑞信去年初被捲入對沖基金Archegos爆倉及英國供應鏈融資公司Greensill破產的醜聞後,股價節節下跌,更觸及新低。
據估計,瑞信將可能需要籌集40億瑞士法郎的資本,但在出售一些資產的同時,由於公司年內股價大跌,股本融資將導致長期股東股權遭大幅攤薄。目前,瑞信正進行不足一年來的第二次重組,正研究裁減、退出或維持那些業務。此前有報道指,瑞信有意出售證券化產品業務,涉約750億美元資產。世界如此動盪,要信美股或港股見底似乎是自我安慰。